画像の出所：https://wolfstreet.com/2025/01/07/bank-of-japan-balance-sheet-qt-takes-off-assets-drop-to-lowest-in-15-months/
日本銀行は2024年7月31日の会合で、量的引き締め（QT）を開始することを発表し、その影響がバランスシートに現れ始めている。
同銀行は2022年半ばから企業債券やコマーシャルペーパーの保有を減少させており、その大部分は既に減少している。
日本政府の債券（JGB）の保有額は2024年2月にピークに達した後、ジグザグに減少を続けている。
日本銀行のJGBの保有は、2024年12月末時点で¥582兆（$3.68兆）となり、2024年2月のピークから¥18兆（-$1140億）、すなわち-3.1%減少した。
これは2023年1月時点の保有額を下回っている。
JGBは総資産の78%を占めており、2024年2月からジグザグに減少している。
また、日本銀行のJGBの保有は3か月のサイクルで動くため、長期債が満期を迎え、バランスシートから外れる際に、次の数ヶ月で代替の債券を購入してその保有額が小幅に増加するという形になっている。
コマーシャルペーパーと企業債券に関しては、2022年5月のピークから¥5.0兆減少し、現時点で¥6.6兆（$420億）となっている。
日本銀行は2022年初頭にコマーシャルペーパーと企業債券の購入を停止し、それ以降は満期を迎えるにつれて保有額が減少している。
現在、これらは総資産の1%未満を占めている。
エクイティETF（上場投資信託）および日本のREIT（不動産投資信託）に関しては、2021年に約¥38兆（$240億）に達した際に買い入れを停止し、その後も基本的に変わっていない。
日本銀行はこれらを市場価値ではなく、コストで評価しているため、売却しない限りバランスシートから姿を消さない。ただし、それを売却することで日本の株式市場に打撃を与えたくない理由から、売却する意欲はない。
量的緩和（QE）期間中、米国の金融メディアはこれらのETF購入を大きな影響があるかのように喧伝したが、現在では資産の5%に過ぎない。
貸出に関しては、¥109兆（$690億）で、2023年6月以来最低の水準となっている。
これらは総資産の14%を占めており、いくつかのプログラムの下で銀行や他の団体に貸し付けられた。
特にパンデミック時の貸付が大きく寄与し、2020年2月の¥49兆から2022年3月のピークでは¥152兆に急増した。
日本銀行の総資産は、2024年のピークから¥17兆（-$1080億）減少し、現在は¥748兆（$4.73兆）、2023年9月以来の最少額となっている。
QE関連の資産に加え、これには金、流通用の硬貨、および外貨も含まれている。
円は2012年から2022年までのQEによって代償を支払っている。
日本銀行の大規模なマネー印刷の時代は、アベノミクスのもとで2012年に始まり、2024年まで続いた。この期間中、円は46%下落し、2012年には1ドル85円から2024年には157円となった。
為替レートは、先に挙げた「タダ金」政策による結果が顕著に表れている。
現在の量的引き締めはまだわずかであり、金利の引き上げもわずかで、円に対する影響を変えるには至っていない。
日本の2023年11月の年間CPI（消費者物価指数）インフレ率は2.9%に戻り、8月以来最高の値で、2023年10月以来も2番目に高い水準である。
持続的な貿易赤字のため、圧迫された円は日本にとって良い兆候ではない。
日本は2010年以降、2016年と2017年を除いて、毎年貿易赤字を計上しており、輸出よりも輸入が上回っている。
圧迫された円は輸入品を高くし、貿易赤字が拡大し、インフレを引き起こしている。
さらに、主要な日本の製造業者は生産の一部を海外に移転している。
例えば、アメリカで購入できる日本車の多くは北米で製造されており、多くの部品が北米、中国、タイなどで作られているため、弱い円は競争力を高める要因にはならない。
弱い円は、海外で得た収益を円に換算する際にのみ、日本企業にとって有利に働くが、それはあくまで帳簿上の利益に過ぎない。